Týždenný komentár k vývoju fondov VÚB AM

06.02.2003 (00:00)

V minulom týždni v Peňažnom korunovom fonde vzrástla hodnota podielu o 0,05%, pričom od vzniku fondu dosiahla výkonnosť fondu 7,00%
V minulom týždni v Peňažnom korunovom fonde vzrástla hodnota podielu o 0,05%, pričom od vzniku fondu dosiahla výkonnosť fondu 7,00%. Výraznou mierou sa na minulotýždňovom zhodnotení podielali nárasty dlhopisov finančnej spoločnosti Bremer LB (+0,32%) a štátne dlhopisy č. 187 (+0,19%). Keďže počas uplynulého týždňa sa neuskutočnila aukcia štátnych dlhopisov, komerčné banky sa sústredili na pravidelný sterilizačný repotender NBS a na plnenie koncomesačných povinných minimálnych rezerv. V utorok dominoval na peňažnom trhu 14-dňový repotender, v ktorom NBS akceptovala dopyt bánk v plnej výške 61,495 mld. Sk pri priemernom výnose 6,49%. Napriek tomu, že v stredu zo sektora odišlo o takmer 6,5 mld. Sk viac ako do neho prišlo zo splatného repotendra, bankový sektor zotrval v nadstave likvidity. Záporný cash flow z repotendrov prevýšili jednodňové sterilizácie bánk v NBS. V závere týždňa zasadala Banková rada NBS, ktorá nezmenila referenčné kľúčové sadzby. Peňažné zdroje s najkratšími splatnosťami sa v priebehu týždňa kótovali na úrovni 5,0%, t.j. jednodňovej sterilizačnej sadzby. Rovnako aj najdlhšie splatnosti zostali na nezmenenej úrovni 5,4/5,6%.

V uplynulom týždni zaznamenala hodnota podielu v Dlhopisovom korunovom fonde nárast o 0,53%, vďaka čomu ročná výkonnosť fondu dosahuje 11,44%. Na náraste hodnoty podielu sa pozitívne odrazil nárast prevažnej väčšiny cien dlhopisov. Najväčší nárast zaznamenali dlhopisy spoločnosti Nafta Gbely (+2,25%), ŠD 133 (+1,2%) eurobondy LB Sachsen (+0,84%). Pokles zaznamenali len maturujúce emisie SE (-0,07%), dlhopisy spoločností Poľnobanky (-0,04%) a CAC (-0,05%). Z hľadiska výnosovej krivky najväčší výkon dosiahli v uplynulom týždni splatnosti od 4 do 7 rokov, kde výnosy poklesli o 0,2% do 0,4%. Mierny pokles výnosov dosiahli aj najdlhšie splatnosti. Pokles výnosov v tomto týždni bol spôsobený dobrým výsledkom zahraničného obchodu za mesiac január (13,45 mld. Sk, čo oproti rovnakému obdobiu v minulom roku na úrovni 15,9 mld. Sk predstavuje pokles), vďaka čomu koruna zvrátila minulotýždňový trend oslabovania a dostala sa k úrovni 42 Sk/EUR. Aj s ohľadom na výsledky zahraničného obchodu M. Jusko, guvernér NBS, opäť slovne intervenoval proti domácej mene, keď sa vyjadril, že banka je ochotná využiť všetky dostupné prostriedky na zamedzenie neopodstatneného posilňovania koruny. Na piatkovom zasadnutí podľa očakávaní NBS nerozhodla o zmene sadzieb, keďže aktuálne nemusí čeliť silnému kurzu koruny a pre hodnotenie inflačného cieľa neubehlo potrebné obdobie. Index výrobných cien v decembri zaznamenal lepší ako očakávaný výsledok, keď zaznamenal na mesačnej báza len 0,1% nárast a na ročnej báze o 2,1%. Avšak podľa NBS index spotrebiteľských cien v januári by mohol dosiahnuť 7%-ný nárast najmä vďaka zvýšeniu daní a deregulácii cien zavedených od nového roku, čo by mohlo zvýšiť aj jadrovú infláciu. V piatok bola zverejnená výška kupónu pondelkovej aukcie sedemročných dlhopisov, ktorý prekvapivo dosiahol 4,9%, vďaka čomu výnosy na dlhších splatnostiach poklesli i napriek štrajku železničiarov.

Pokles korunovej hodnota podielu v Dlhopisovom eurofonde zapríčinila predovšetkým prudká korekcia koruny (-1,27%) a taktiež pokles cien dlhopisov vyplývajúci z uvolnenia napätia na finančných trhoch po správe šéfa zbrojných inšpektorov H. Blixa a El Baradei-a, šéfa IAEA, pred bezpečnostnou radou OSN. Hodnota podielu poklesla v korunách na týždennej báze o 1,40%. Za posledný rok dosahuje výkonnosť fondu v referenčnej mene 5,79% a 4,21% v korunách. Benchmarkové výnosy v Európe vzrástli na celej krivke, pričom najvýraznejšie korigovali 5-ročné splatnosti (-0,1%). V portfóliu mierne vzrástla emisia Eurotelu (+0,49%), zerobond Grécka (+0,04%) a emisia spoločnosti Morgan Stanley (+0,02%). Najväčší pokles dosiahol Štátny fond cestného hospodárstva (-1,08%) a eurobond Talianska (-0,61%). Do portfólia sa dokupovali vzhľadom na predpoklad vojnového konfliktu a znižovania sadzieb najdlhšie benchmarkové dlhopisy, nemecké bundy v celkovom objeme 780 tis. eur. Po správe šéfa zbrojných inšpektorov H. Blixa, v ktorej prezentoval pred OSN doteraz všeobecne známe stanovisko o nespĺňaní požiadaviek na odzbrojenie Iraku ukončili dlhopisy svoju predošlú rally. K ich miernemu opätovnému nárastu v utorok prispela blížiaca sa správa prezidenta USA o stave únie a stanovisko prezidenta k Iraku. Investori však celkovo prijali reč prezidenta rovnako ako správu o Iraku pred OSN, čo rozhodlo v prevažnej miere o uzatváraní ziskov v bondových pozíciách. K poklesu cien dlhopisov prispelo aj oživenie na akciových trhoch a pozitívne i keď zmiešané makročísla z ekonomiky USA. Pokles cien dlhopisov bol však v priebehu týždňa limitovaný očakávanou správou ministra zahraničných vecí Colina Powella o materiáloch dokazujúcich existenciu zbraní hromadného ničenia Iraku v budúcom týždni.

Výrazné oslabenie amerického dolára voči slovenskej korune (-1,74%) v uplynulom týždni sa podpísalo pod pokles korunovej hodnoty podielu v Dlhopisovom dolárovom fonde o 1,85%. Minulý týždeň bol významný na ekonomické a politické správy, ktoré na týždennej úrovni spôsobili cenové korekcie viacerých dlhopisov v portfóliu fondu. Preto týždenná výkonnosť v referenčnej mene klesla o 0,11%. Medzi dlhopisové tituly, ktoré zaznamenali nárasty, patria US Treasury 11/2028 (+0,21%) a eurobondy finančných spoločností, najmä Lehman Bros. (+0,26%). Americké treasuries nezačali úspešne uplynulý týždeň, keď sa dostali pod krátkodobý tlak po zverejnení výrazného decembrového nárastu existujúcich nehnuteľností. Centrálna banka FED na svojom prvom tohtoročnom zasadnutí vyhlásila, že ozdravenie americkej ekonomiky bude výraznejšie až po znížení geopolitického napätia a následne aj poklese ceny ropy. Zároveň nezmenená menová politika FED-u ochladila záujem investorov o vládne dlhopisy. Ďalšie zmiešané údaje o miernom raste statkov dlhodobej spotreby a raste HDP za 4. kvartál roku 2002 nepomohli benchmarkovým dlhopisom vymazať ich straty. Výnosy z 10-ročných treasuries, ktoré sa pohybujú opačným smerom ako ich ceny, vzrástli za tri obchodné dni o 0,10% na 4,02%. Nárasty výnosov 5- a 10-ročných súčasných benchmarkových treasuries súviseli s ich predajmi pred prvými pravidelnými aukciami s rovnakými aukciami. V závere týždňa sa všetka pozornosť sústredila na index výrobných nálad z oblasti Chicaga, ktorého výrazný nárast podľa tvrdenia analytikov pozitívne ovplyvní aj celoamerický index. Mierny medzimesačný pokles spotrebiteľskej dôvery si investorská verejnosť vysvetlila ako dôsledok zvýšených obáv bežných spotrebiteľov z pretrvávajúceho geopolitického napätia. Obidve správy pozitívne ovplyvnili obchodovanie na akciových trhoch.

Korunová hodnota podielu vo Vyváženom rastovom fonde zaznamenala v uplynulom týždni pokles o 2,96%, ktorý bol spôsobený najmä oslabením kurzu amerického dolára a eura voči slovenskej korune, ako aj poklesom kurzov najmä akciových titulov v portfóliu fondu. Pokračujúca neistota investorov spojená s politickým napätím na Blízkom Východe spôsobila pokles akciových indexov na „emerging markets“. Nárast hodnoty zaznamenali akcie spoločnosti PKN Orlen (+2,33%), akcie spoločnosti Unified Energy System of Russia (+0,95%) a akcie spoločnosti Super-Sol (+0,73%). Naopak pokles hodnoty zaznamenali najmä akcie spoločnosti Barloworld, akcie spoločnosti Taiwan Semiconductors (-10,64%) a akcie spoločnosti Samsung Electronics (-8,83%). Nepriaznivý vývoj na akciových trhoch v USA a Európe sa odrazil aj na výkonnosti stredoeurópskych akciových indexov. Neistota spojená s možnou vojnou v Iraku sa odrážala aj v tomto regióne a táto situácia naďalej limituje nárast akciových indexov, keďže na trhu chýba potrebná likvidita zahraničných subjektov. Mierne nárasty si pripísali najmä poľské akcie, keď trh bol podporený znížením kľúčových úrokových sadzieb v krajine o 25 bázických bodov. Blížiace sa rokovanie o reforme energetickej politiky v Rusku však podporilo najmä akcie spoločnosti Unified, ktorá je monopolným výrobcom elektriny v regióne. Na akcie ropných spoločností negatívne vplývali najmä čiastočne nepriaznivé výsledky spoločnosti LUKoil a problémy s exportom ropy spoločnosti Surgutneftegaz. Akcie spoločností z Juhovýchodnej Ázie sa dostávajú pod tlak politickej krízy v Severnej Kórei, čo spôsobilo pokles niektorých akciových indexov až na 1,5 ročné minimá. Investori zostávali počas týždňa opatrní, keďže pre týždňovými oslavami Lunárneho nového roku nechceli otvárať nové pozície. V dlhopisovej časti portfólia fondu zaznamenali najvyšší nárast hodnoty štátne eurobondy Venezuely (+4,54%), štátne eurobondy Brazílie (+2,83%) a eurobondy spoločnosti Eurotel (+0,83%). Naopak pokles hodnoty zaznamenali najmä eurobondy Moskvy (-2,82%), štátne eurobondy Kolumbie (-1,20%) a štátne eurobondy Turecka (-0,52%). Pomalé ukončovanie štrajku vo Venezuele, kde sa podarilo obnoviť produkciu ropy a fungovanie bankových inštitúcií, podporilo eurobondy krajín Latinskej Ameriky. Venezuela, ktorá je štvrtým najväčším producentom ropy na svete, sa tak opäť dostala k zdroju svojich najväčších príjmov, čo upokojuje atmosféru v regióne. Obavy z vojnového konfliktu na Blízkom Východe však naďalej limitujú ochotu investorov kupovať rizikovejšie aktíva, čo zmierňuje nárasty dlhopisových aktív na "emerging merkets".

Hlavné svetové akciové trhy zaznamenali v ostatnom týždni zmiešaný vývoj a mesiac január tak ukončili najhoršie v histórii. Pokles akciových indexov a oslabenie kurzu amerického dolára a eura voči slovenskej korune spôsobili pokles korunovej hodnoty podielu vo fonde Svetové akcie o 2,83%. Počet klesajúcich titulov v portfóliu fondu a rastúcich akciových titulov bol vyrovnaný, keď sa lepšie darilo najmä európskym akciám. Najvýraznejší nárast hodnoty zaznamenali akcie spoločnosti Verizon Communications (+9,37%), akcie spoločnosti Glaxosmithkline (+8,64%) a akcie spoločnosti DaimlerChrysler (+7,20%). Naopak pokles hodnoty zaznamenali najmä akcie spoločnosti AOL Time Warner (-17,36%), akcie spoločnosti Mitshubish Tokyo Finance (-11,11%), ktoré tak korigovali prudké zisky z predchádzajúceho týždňa a akcie spoločnosti Telefonica (-9,14%). Už v úvode týždňa sa akciové trhy v Európe priblížili úrovniam šesťročných miním, keď na trhu naďalej prevládala neistota a neochota investorov nakupovať akciové tituly. Americký index Dow Jones po prvýkrát od októbra minulého roku dostal pod úroveň 8000 bodov, keď na trh mala negatívny dopad najmä správa zbrojných inšpektorov OSN a blížiaca sa reč o stave únie prezidenta Georga Busha. Pokles trhov nedokázal zastaviť ani nárast predaja obytných domov v USA o 5,2% a ani senzačná správa a možnom úteku Saddáma Husajna do exilu v zahraničí. V utorok náladu na trhu mierne zlepšili vyhliadky niektorých spoločností, ako Merck, Xerox a Procter&Gamble, ako aj lepšie ako očakávané výsledky spotrebiteľskej dôvery v USA. V strede týždňa sa začal nárast európskych akciových trhov, ktoré sa nachádzali na úrovniach 6-ročných miním, čo zatraktívnilo ceny akcií v očiach investorov. Americký Fed v súlade s očakávaniami analytikov ponechal kľúčové úrokové sadzby nezmenené, čo upokojilo náladu na trhu po tvrdej reči prezidenta Busha. Nárast amerických indexov zastavila správa spoločnosti AOL Time Warner, ktorá ohlásila vysokú stratu a nepriaznivý výhľad v tomto roku. Rast amerického HDP sa v poslednom štvrťroku spomalil zo 4 na 0,7%, čo síce bolo v súlade s očakávaniami, ale toto číslo nikoho nenadchlo. Aj keď v závere týždňa zaznamenal väčšina akciových indexov nárast, investori na trhu zažili najhorší mesiac január v histórii, keď európske indexy stratili takmer 7%, americký index Dow Jones 3,5% a technologický NASDAQ 1,1%.


Tweet