Keď politici rozprávajú do práce centrálnym bankárom, neveští to nič dobrého

Autor: redakčne upravené
28.07.2025 (16:20)

Alphabet prekvapil silnými výsledkami, no akcie napriek tomu klesli. Čoho sa obávajú investori? Zároveň narastá napätie okolo amerického Fedu, kde Trumpove vyhrážky voči guvernérovi Powellovi vyvolávajú obavy a pripomínajú vývoj v Turecku.

Ponúkame vám investičný komentár Jána Berku, hlavného ekonóma platformy Portu:

Spoločnosť Alphabet prekonala v druhom štvrťroku 2025 očakávania trhu tak na úrovni tržieb, ako aj zisku. Zároveň potvrdila silný výkon vo svojich kľúčových oblastiach – reklama a cloudové služby. Tržby vzrástli o 13,9 % na 81,2 miliardy USD, čo je viac než očakávaných 79,6 miliardy USD. Čistý zisk na akciu dosiahol 2,31 USD, čo je taktiež nad očakávanými 2,17 USD. Príjmy z reklamy v oblasti vyhľadávania vzrástli o 8,6 % na 54,1 miliardy USD a YouTube prispel 9,8 miliardy USD, čo takisto prekonalo očakávania.
Významným faktorom bol aj rast tržieb Google Cloud Platform, ktorý dosiahol 13,6 miliardy USD, čo je opäť lepšie, než sa čakalo. Tento segment zaznamenal solídny rast tak v oblasti tržieb, ako aj v objednávkach a ziskovosti. Alphabet vďaka tomu naďalej posilňuje svoju pozíciu v cloudovom segmente, čo je pre firmu dôležitý smer do budúcnosti, najmä vzhľadom na silnú konkurenciu zo strany Amazonu a Microsoftu.

Napriek pozitívnym číslam však došlo k poklesu ceny akcií o viac než 2 %. Trh sa totiž obáva rastúceho tlaku na náklady, najmä v súvislosti s tohtoročným očakávaným nárastom kapitálových výdavkov na 85 miliárd USD, čo je o 10 miliárd USD viac, než bola pôvodná predpoveď.
Tento nárast výdavkov súvisí s pokračujúcim rozvojom umelej inteligencie a rozširovaním dátových centier, ktoré by mohli mať krátkodobý až strednodobý dopad na ziskovosť spoločnosti. K tomu treba pripočítať aj aktuálne právne problémy, ktorým Google čelí v súvislosti s antimonopolnými obvineniami v oblasti vyhľadávania. Ak by súd rozhodol o zásadných opatreniach, ako je zrušenie exkluzívnych zmlúv so spoločnosťou Apple alebo predaj prehliadača Chrome, mohlo by to mať nepriaznivý dopad na kľúčový vyhľadávací biznis spoločnosti a Alphabet by mohol čeliť volatilite.

Americký Fed sa potrebuje vyhnúť tureckému scenáru

Americký prezident Donald Trump sa považuje za odborníka na mnohé oblasti ekonomiky. Jednou z nich je aj nastavovanie úrokových sadzieb. Pokiaľ iba rozpráva, ale nijako nekoná, trhy nad tým mávnu rukou. Lenže akonáhle sa začne vyhrážať odvolaním šéfa centrálnej banky, je zle.
Centrálna banka má byť apolitická. Ak to tak nie je, môže prísť o svoju kredibilitu – a to je pre centrálneho bankára jeden z najhorších možných scenárov. Za takých okolností budú trhy všetky jeho rozhodnutia vnímať ako politickú objednávku, ktorá nezodpovedá zákonom stanovenému mandátu centrálnej banky. Niektorí investori z takýchto trhov radšej odídu. Presne ako v prípade Turecka, kde prezident Erdogan počas necelých dvoch rokov vymenil hneď štyroch guvernérov – zakaždým preto, že mu nešli po ruke tak, ako si želal.
Donald Trump tento rok už niekoľkokrát pohrozil, že by mohol šéfa Fedu Jeroma Powella zbaviť jeho pozície. Vždy síce „zmäkol“ a svoje predchádzajúce vyhrážky sa snažil zahrať do autu, no trhy aj tak spozorneli. Odvolanie guvernéra Powella, u ktorého sme počas celého jeho mandátu nevideli, že by sa zásadne odchýlil od snahy dosiahnuť cenovú stabilitu a plnú zamestnanosť, sa zrazu stalo jedným z kľúčových rizík výpredaja všetkých hlavných tried aktív.
Posledná takáto situácia nastala v polovici mesiaca. Trump síce všetko opäť dementoval, reakcia trhov však bola neúprosná: rýchle oslabenie dolára, prepad akcií, nárast výnosov dlhopisov s najdlhšou splatnosťou a pokles výnosov tých kratších. Išlo pritom o krátkodobú záležitosť. Ak by však k odvolaniu naozaj došlo, reakcia trhov by svojou silou mohla pripomínať minimálne to, čo sme videli na začiatku apríla po oznámení recipročných ciel.
Treba preto dúfať, že výpočet Trumpových extrémov nevyvrcholí odchodom guvernéra Powella – či už dobrovoľným, alebo nedobrovoľným. Kredibilita americkej centrálnej banky je kľúčovým prvkom sily dolára aj dôvery v americké štátne dlhopisy. Potešujúcou okolnosťou je, že podľa amerického Najvyššieho súdu prezident nemá právomoc guvernéra centrálnej banky odvolať.
Dá sa ale predpokladať, že aj tak bude Trump v útokoch na Powella pokračovať. Potrebuje si pripraviť obetného baránka pre prípad, že by sa jeho kroky – najmä zavádzanie ciel – negatívne premietli do výkonu americkej ekonomiky. V takom prípade by pre neho bolo výhodné ukázať na Powella a povedať: „Vidíte, môže za to on, pretože neznížil sadzby, ako som požadoval. Ciel sa to netýka!“ Realita by však bola iná.
Guvernér Powell dal už skôr jasne najavo, že sa postu guvernéra nevzdá za žiadnu cenu. Treba veriť, že svoj mandát dokončí v riadnom termíne, teda v máji 2026, a spolu s tým ukončí aj svoje pôsobenie v centrálnej banke. Nikto vážne nepredpokladá, že by sa americký Fed mohol ocitnúť v rovnakej situácii ako jeho turecký náprotivok. A to je pre trhy to hlavné – a predovšetkým pozitívne – posolstvo.


Tweet