Peňažný trh sa bude postupne normalizovať

Obchodovanie na slovenskom peňažnom trhu v uplynulom týždni bolo výnimočné nielen z pohľadu posledných týždňov, ale aj z pohľadu posledných 13 mesiacov. Ceny najkratších 1-dňových depozitov sa totiž vo štvrtok, v úvode novej periódy držania povinných minimálnych rezerv, dostali až k úrovni 9,25 %, ktorá predstavuje oficiálnu refinančnú sadzbu Národnej banky Slovenska (NBS) pre 1-dňové operácie. Tú od 1. februára 2000 stanovila NBS (jej súčasná výška platí od 23. decembra) spolu s 1-dňovou a 14-dňovou sterilizačnou sadzbou. Skutočnosť, že bankový sektor dlhodobo čelí prebytku likvidity hlavne z titulu prílevu priamych zahraničných investícií (v súčasnosti sterilizačná závislosť presahuje 60 mld. Sk) mala za následok, že využívané boli takmer výlučne uvedené sterilizačné sadzby. Minulý týždeň však prišlo k extrémnej situácii, kedy podstav likvidity v sektore dosiahol takých rozmerov, že komerčné banky boli nútené siahnuť po refinancovaní sa v centrálnej banke. Ceny 1-dňových depozitov sa na medzibankovom trhu vyšplhali o 3 % percentá vyššie. V stredu totiž bankový sektor uzatváral plnenie PMR v končiacej sa februárovej perióde ešte s prebytkom likvidity. Pritom už niekoľko dní predtým stlačil prebytok ceny najkratších ? 1-dňových depozít ? do tesnej blízkosti overnightovej sterilizačnej sadzby NBS na úrovni 6,25 %. Príčinou výrazného podstavu likvidity v úvode novej periódy, keď bankový sektor ako celok vykazoval (štvrtok) plnenie PMR iba približne na dve tretiny, bol pravidelný utorkový sterilizačný repo tender a predovšetkým aukcia 1-ročných štátnych dlhopisov. Prostredníctvom 14-dňového sterilizačného repo tendra stiahla NBS takmer o 2 miliardy viac ako 16,05 mld. Sk vracajúcich sa do trhu zo splatného repo tendra (18 mld. Sk). Nie príliš šťastné stanovenie termínu pre podávanie ponúk do aukcie štátnych dlhopisov ešte pred oznámením výsledkov repo tendra spôsobilo, že apetít investorov v 1-ročnej aukcii ŠD bol väčš,í ako by to bolo v prípade, že by rozsah sterilizácie bol už známy.

Predovšetkým však prekvapilo Ministerstvo financií (MF) SR, ktoré prostredníctvom uvedenej aukcie ŠD stiahlo z trhu rekordný objem až 10,39 mld. Sk. Tento fakt bol dôsledkom viacerých faktorov. Veľkého záujmu bánk, resp. investorov (v podmienkach nelimitovaného objemu aukcie) po tom, ako v predchádzajúcich dvoch periodických aukciách na 3-ročné ŠD akceptovalo MF spolu iba 2,4 mld. Sk, veľkého prebytku likvidity (v závere periódy), záujmom veľkých bánk zobrať do svojho portfólia dlhopisy s nižšou splatnosťou. Tá má svoj význam aj v tom, že nepresahuje ešte súčasné volebné obdobie. Predpokladáme, že vzniknutú situáciu vyrieši NBS stiahnutím podstatne menšieho objemu v zajtrajšom 14-dňovom sterilizačnom repo tendri v porovnaní so splatným repo tendrom. 1-dňové úrokové sadzby by sa tak mohli začať posúvať opäť k nižším úrovniam. Ceny dlhých depozitov neboli vývojom minulého týždňa prakticky ovplyvnené. Na utorok vypísalo MF SR prvú periodickú aukciu na 2-ročné ŠD s kupónom 7,75 %, predpokladáme však obmedzený záujem trhu v podmienkach pretrvávajúcej neistoty.