Prekvapilo zrušenie aukcie štátnych dlhopisov

Za najdôležitejšie udalosti uplynulého týždňa na slovenskom peňažnom trhumožno nepochybne označiť aukciu trojročných štátnych dlhopisov, aukciupokladničných poukážok, ako aj trocha prekvapujúce oznámenie o zrušeníplánovanej emisie štátnych dlhopisov na budúci týždeň. Úrokové sadzby, svýnimkou úročenia najkratších peňazí, nezaznamenali výraznejší pohyb.Prebytok peňažnej masy v súčasnosti predstavuje viac ako 60 mld. Sk,pričom bankám na plnenie povinných minimálnych rezerv stačí niečo vyše 29mld. Sk.

Zrušená aukcia štátnych dlhopisov s lehotou splatnosti 3 roky bola zrušenápravdepodobne z dôvodu dostatku finančných prostriedkov, ktoré štát získaluž začiatkom tohto roka. Druhým dôvodom je skutočnosť, že štát v tomtotýždni nemusí vyplácať prostriedky za splatnosť končiacich sa štátnychcenných papierov. Záujem zo strany investorov o nákup dvoj- či trojročnýchdlhopisov je však v porovnaní s jednoročnými citeľne nižší. Dopyt po dvoj- čitrojročných štátnych papieroch je 2 - 3 mld. Sk, zatiaľ čo posledná aukciajednoročných dlhopisov mala dopyt vyše 16 mld. Sk. Tento rozdiel súvisí taks úrokovým, ako aj politickým rizikom. Splatnosť dvoj- až trojročnýchdlhopisov je totiž až po parlamentných voľbách, teda po septembri 2002.Hlavne u zahraničných investorov tak vzniká obava, či krehkámakroekonomická stabilita sa neuvoľní v dôsledku zmien politických elít, sozrejmým dosahom na rast úrokových sadzieb. Napriek tomu centrálna bankapredpokladá, že v tomto roku dôjde k prudkému prílevu priamychzahraničných investícií, predovšetkým cez predaj lukratívnych štátnychpodnikov. Ak v roku 1999 predstavoval objem PZI približne 28 mld. Sk a vroku 2000 asi niečo vyše 60 mld. Sk, tak v tomto roku by to malo byť až 120mld. Sk. To bude mať vplyv aj na rast peňažnej masy (peňažného agregátuM2). Aj táto skutočnosť môže ovplyvniť podobne ako iné faktory výškuúrokových sadzieb. Centrálna banka je však v tomto období na výhľadúrokových sadzieb zatiaľ zdržanlivejšia. Je to celkom logické, vzhľadom nadosah deregulačných opatrení v nasledujúcich mesiacoch. Ďalšími dôvodmimôžu byť neuzavreté niektoré veličiny z uplynulého roka, ako napríklad rastHDP za rok 2000 či deficit celého okruhu verejných financií (štátny rozpočet,rozpočet obcí, hospodárenie štátnych fondov a verejných podnikov).Všeobecne očakávame, že k prehodnoteniu kľúčových úrokových sadzieb bymohlo dôjsť najskôr v marci. Súčasná úroveň úrokových sadzieb je všakprimeraná podmienkam i rizikám slovenskej ekonomiky, verejných financií avýkonu menovej politiky NBS.

Situácia na peňažnom trhu je poznačená predovšetkým hľadaním možnostíoptimálne ukladať prebytočnú likviditu. Pri všetkých nástrojoch, ktorými sa torealizuje, však momentálne klesajú úrokové výnosy. Napríklad úročeniedvojtýždňových repo obchodov s NBS kleslo už hlboko pod úroveň 8,00 %p. a., čo je limitná sadzba pre tento typ nástroja. Ani pri štátnych cennýchpapieroch či pokladničných poukážkach NBS komerčné banky nedosahujúvyšší výnos, ako je 8,00 % p. a. Pri konzervatívnej úverovej politike sa takakumulovaná peňažná masa ukladá (sterilizuje) v centrálnej banke.

Predpokladaný vývoj

Úrokové sadzby by nemali zaznamenať výraznejšiu zmenu od súčasnejúrovne. Pokles môže postihnúť úročenie najkratších peňazí až na úroveňokolo 6,50 % p. a. Dlhšie splatnosti, t. j. od dvoch týždňov až po rok, by samali udržať na úrovni 7,30 - 7,70 % p. a. Tento týždeň, ako už bolo uvedené,sa neuskutoční aukcia štátnych dlhopisov. Banky tak budú upierať svojupozornosť na sterilizačné obchody s centrálnou bankou.