Pri akej úrovni je štátny dlh ešte udržateľný?

16.01.2026 (09:30)

Kde je hranica, za ktorou sa štátny dlh stáva neudržateľným? Aká môže byť reakcia úverového trhu na jeho konsolidáciu? Pozrite si zaujímavý výsledok štúdie Medzinárodného menového fondu.

Touto témou sa zaoberali až dve nedávne štúdie MMF. Prvá* z nich na vzorke 170 krajín sveta prostredníctvom modelu p-teoretického rámca odhadla, že v roku 2024 bola maximálna úroveň udržateľného dlhu pre skupinu rozvinutých ekonomík na úrovni 124 % HDP, pre rozvíjajúce sa ekonomiky na úrovni 76 % HDP a pre nízkopríjmové ekonomiky na úrovni 57 % HDP.

Kým rozvinuté ekonomiky ťažia predovšetkým zo stabilných podmienok financovania a dobrého prístupu na kapitálové trhy, menej rozvinuté ekonomiky čelia vyšším nákladom financovania, vyššej ekonomickej volatilite a volatilite finančných trhov, ako aj vyššej pravdepodobnosti náhleho nárastu dlhu v dôsledku podmienených záväzkov. Podľa autorov sú súčasné úrovne dlhu vo viacerých krajinách už blízko odhadovaných hraníc udržateľného dlhu, čo naznačuje obmedzený fiškálny priestor na ďalšie požičiavanie bez ohrozenia dlhovej udržateľnosti.

Aká môže byť reakcia úverového trhu na prípadnú fiškálnu konsolidáciu skúmala štúdia MMF** na vzorke 32 vyspelých ekonomík. Podľa jej výsledkov v krajinách s vysokým dlhovým rizikom pri fiškálnej konsolidácii prevládol „crowd-in efekt“, teda zrýchlenie rastu bankových úverov, najmä podnikových úverov. Pri krajinách s nízkym počiatočným rizikom prevládol skôr pokles úverovej aktivity. Podľa autorov záleží aj na kompozícii konsolidačných opatrení, pričom konsolidácie založené na znižovaní výdavkov sú spojené s priaznivejšou reakciou bankových úverov ako konsolidácie založené na zvyšovaní príjmov. Bankové úvery reagujú pozitívnejšie na fiškálne konsolidácie v krajinách s flexibilným menovým kurzom, nižšou zadlženosťou domácností a v prípadoch, keď sú konsolidácie realizované v období ekonomického rastu.

---

* Cao, Y., Jiang, W., Lam W. R., Wang, N. (2025), Maximum Sustainable Debt Across Countries: An Assessment using P-Theory, IMF/2025/223 , október 2025.
**David, A., Pienknagura, S., Yepez, J., (2025), Credit where Credit is Due: Fiscal Consolidations, Sovereign Risk and Bank Credit, IMF/2025/206, október 2025.
 


Tweet