Zvyšovanie sadzieb NBS analytici zatiaľ neočakávajú

Národná banka Slovenska by podľa analytikov kľúčové úrokové sadzby v ekonomike na utorňajšom rokovaní Bankovej rady pravdepodobne meniť nemala. "Pôvodne očakávané zvyšovanie kľúčových úrokových sadzieb NBS sa z dôvodu vstupu do ERM II a posilnenia koruny na určitý čas oddialilo," uviedol pre agentúru SITA analytik Poštovej banky Miroslav Šmál. Dodal však, že dôvody na zvyšovanie sadzieb pretrvávajú naďalej. "Sú to nielen obavy z inflačných tlakov, ale najmä nutnosť splnenia Maastrichtského inflačného kritéria. Rovnako aj zvyšovanie sadzieb zo strany FED-u a Európskej centrálnej banky hovoria v prospech zvýšenia sadzieb NBS," konštatoval Šmál, ktorý očakáva, že centrálna banka by kľúčové úrokové sadzby mohla meniť v prvom polroku budúceho roka.

Na druhej strane sa však menový kurz, ktorý počas predchádzajúcich zmien úrokových sadzieb zohrával významnú úlohu, v súčasnosti pohybuje na prijateľných úrovniach bez nevyhnutnosti zásahov zo strany centrálnej banky. "Myslime si, že úroveň na ktorej sa kurz pohybuje v súčasnosti, je pre NBS akceptovateľná. Navyše kurz koruny zvykne v prvých mesiacoch roka výraznejšie zhodnocovať, keďže si hráči otvárajú nové pozície, čo cez kurzovú zložku povedie k sprísneniu menovej politiky a jej sprísnenie cez úrokové sadzby tak nebude potrebné," konštatovala analytička Slovenskej sporiteľne Mária Fehérová.

Makroekonomické údaje zverejnené počas posledného mesiaca mali však podľa Fehérovej na výhľad ďalšieho vývoja úrokových sadzieb zmiešaný dopad. Argumentom pre zvyšovanie sadzieb by mohol byť rýchly rast reálnych miest, ktorý v treťom štvrťroku na medziročnej báze dosiahol 7,6 % pri raste reálnej produktivity o 4,5 %. "NBS však viackrát vyslovila názor, že takýto vývoj je len dočasného charakteru. Ekonomika je navyše, zdá sa, schopná absorbovať rýchly rast miezd a oživenie v spotrebe domácností bez tlakov na infláciu," dodala Fehérová. V prospech vyšších sadzieb by podľa nej na prvý pohľad mohlo hovoriť aj signalizované januárové zvýšenie regulovaných cien, po ktorom by inflácia mala na budúci rok skončiť nad inflačným cieľom NBS. "Centrálna banka si však dopad administratívnych zásahov do inflácie presahujúci 0,6 percentuálneho bodu v roku 2006 zadefinovala ako výnimku z plnenia inflačného cieľa. Znamená to, že nemusí na takýto vývoj reagovať a podľa nášho názoru bude monitorovať iba neželané sekundárne dopady," konštatovala analytička Slovenskej sporiteľne, podľa ktorej by sa kľúčové úrokové sadzby mohli meniť až na prelome rokov 2006 a 2007.

Vysokú pravdepodobnosť ponechania úrokových sadzieb potvrdila aj analytička VÚB banky Mária Valachyová. Zároveň však pripustila možnosť mierneho zvýšenia sadzieb o 25 bázických bodov už v decembri, alebo v nasledujúcich mesiacoch. "Pre sprísnenie menovej politiky v horizonte troch mesiacov vidíme argumenty ako zvýšenie cien energií v októbri a plánované v januári, ale aj rýchly ekonomický rast spolu s rýchlym rastom reálnych miezd, čo by mohlo viesť k vzniku dopytových inflačných tlakov," konštatovala. Proti zvyšovaniu sadzieb však podľa nej stojí fakt, že v ekonomike zatiaľ nebadať dopytové inflačné tlaky a jadrová inflácia zostáva na nízkej úrovni a že zhodnotenie výmenného kurzu by mohlo pôsobiť dostatočne protiinflačne.